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程晓明:新三板真正的上市条件是不退市

来源:http://www.0411tengda.com 责任编辑:www.ag88.com 更新日期:2018-12-29 22:03 字体:
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  企巢新三板学院院长程晓明博士在本次论坛发表题为《新三板的发展逻辑与政策驱动下的市场机会》的主题演讲。

  由三板富和全景网联合举办的第一届中国(深圳)新三板高峰论坛日前在深圳福田香格里拉大酒店举行。

  企巢新三板学院院长程晓明博士在本次论坛发表题为《新三板的发展逻辑与政策驱动下的市场机会》的主题演讲。

  如果没有活跃的交易,新三板存在的意义在什么地方呢?企业靠三板融资,今年据说新三板融资额到了一千多亿,是不是由此说新三板融资能力很强?不能这么说,因为交易不是很活跃。

  今年新三板三到五月份交易曾经活跃过,那时候新三板挂牌公司几乎是秒杀,什么价格都有人要,投资人买了之后可以更高价卖掉。年初也传过新三板改革,但现在三板公司融资又遇到很大的问题。公司还是一个公司,公司基本面发生大的变化吗?没有。企业好不好融资,跟公司有关系,但不是最重要的,企业好不好融资,取决于市场活不活跃。

  新三板到现在我们做了很多工作,推进很多,但是交易不活跃,如果能取消500万的门槛,我相信新三板交易量每天将达到几百亿,因此,500万门槛是交易不活跃的主要原因。

  新三板分层应该不考虑对公司业绩和未来的判断。我们在分层时,与其现在判断公司的未来,还不如交给市场。

  所以我提了另外一套分层建议。分为三个标准,由投资人进行评价,投资人评价就是股价。

  价值层并不是指企业最有价值,而是这个层次的企业价值投资人看得很清楚。说的不好听点,这种公司不应该也不配在新三板待着,只配在主板。最有创新能力企业待在新三板,创新能力比较差的传统企业别在新三板待着,到主板去。

  新三板和主板到底有什么区别?估值竞价逻辑。就是投资人基于上市公司评估定价,投资人自己定价是主板,主板的定位是传统企业,不是说主板是好企业,传统企业的特点在于一般的投资人都可以,新三板是高科技公司创新公司一般人搞不懂,要做市商。主板估值来的比较容易,新三板估值来的不太高。

  今天讲新三板逻辑,交易是核心,没有交易就没有一切,交易活跃不够,需要交易价格准确,怎么做到价格准确?做市商!

  主板信息披露就是我们平时说的信息披露,新三板做市商很大意义上取代了信息披露的意义。为什么要信息披露?无非为投资者买卖股票时提供定价依据。投资主板上市公司靠信息披露就够了,新三板上市公司信息披露对一般投资人来说没有太大的意义。所以,新三板抓信息披露核心就是做市商报价,只要能够把公司价值准确反映出来就够了。

  有人说新三板三大利好,其中包括竞价交易,我认为,也许新三板永远不需要竞价交易。因为竞价交易的说法本来就是错的。何为竞价交易?所谓的竞价交易是拍卖的,买卖双方按照最优的价格成交,由交易所做,我们新三板有没有竞价交易?有人说没有,我说不对,新三板有交易竞价标准。

  新三板撮合双方不是投资人和买卖之间,而是投资人和做市商当中,一千多支做市股票就是竞价交易。竞价交易和做市根本区别不在于下半部分,两种都是撮合交易,区别体现上面,竞价交易本质是投资人自己定,做市商交易是做市商引导的,都是竞价交易。

  相对于竞价交易是柜台交易,没有交易所撮合的是柜台交易。对于交易所来说协议转让本来不应该存在的,协议转让是交易所以外的,只要是交易所交易都应该是竞价交易。

  公司挂牌之后协议转让的问题在于交易效率低,双方很难成交,即使成交了价格也很难相信。我经常看一个新闻某个股票一个月内翻了一千倍,你们大家相不相信?肯定不信,毫无意义,怎么翻了一千倍呢?月初时有一笔成交1分钱,月底成交10块钱,问题是1分钱是假的,买不到手,毫无意义。1分钱的实际价格可能是3块钱,但有可能公司搞股权激励按1分钱送给激励人,这个是合法的。协议交易的坏处在于在融资的时候没有定价意义。股票交易量要活跃起来,要做市商做市比协议交易要好很多。假设这个问题解决了,新三板交易活跃起来以后,做市股票交易是好事情。

  新三板看起来容易上,门槛不高,但是真正的上市条件其实是不退市。我们都希望新三板交易活跃,但这不是我们的最终目的。

  有人说三板门槛很低,怎么看这个问题?任何一个市场都要选择好企业,未来是好公司。主板之所以要求高,因其定位是传统企业,传统企业特征是之前业绩很好的。怎么看传统企业未来的业绩?就直接看过去业绩。因此主板选择公司上市时,对公司上市以前的业绩做了很高的要求。而新三板不是这样,新三板也是找好企业,但判断业绩不应该过多纠缠过去业绩,这种要求没有意义。

  我们希望先把数量上来,然后退市,希望2016年开始新三板退市达到5%以上。

  5%什么概念呢?现在新三板挂牌企业已经将近5000家,估计明年年底到10000家,均值7500家。如果退市5%的线家。如果明年新三板能够退市400家,新三板就成功了。

  企业上市如同淘金,有的人只看到泥沙跟着黄金混进来,如果不让泥沙进来怎样有机会让黄金进来呢?最终泥沙淘汰掉,黄金留下来,这才是问题的关键。

  对于企业来说,支持企业创新最重要的一条是持续融资。创新最大的问题是一旦失败就要进行下一次融资,如果没有后续持续融资,那失败是白失败了。失败的过程要持续,持续的失败最终是要成功,如果过程中间中断了就不可能成功。要让企业持续下去关键的一条是持续融资,就是给持续融资的定价预期,上市就是起到这个作用。

  有些企业对上市有这样那样的疑问,也有一种观点是现在不缺钱,不需要上市。证券上的融资功能不单纯是指融资,而是交易让你知道一旦想融资随时都以一个公平的价格融到资,是预期问题,而不是现在融多少资,因此只有上市才能真正解决科技企业融资问题。

  我们预测新三板未来,根本的问题搞清楚新三板在整个国家战略中的定位。我对三板充满了信心不在于新三板怎么样,而在于新三板怎么定位。中国经济今天走入创新,供给侧核心就是创新,创新主体是企业,最核心的一条是企业持续融资。中国梦等于企业家创新梦+三板梦+资本梦。

  我们对新三板当前的热点和未来的政策都充满信心,三板未来一定比今天更好。我们认为大家所期盼的新三板高峰最迟在2017年一定会到的!

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